Encuestas y expectativas

Desde hace semanas estamos viendo como los mercados se han girado bruscamente al alza en cuanto algunos indicadores macro dieron los primeros signos de mejora (real o relativa). Mucho se ha escrito sobre la inevitable discusión de si el momento actual responde a un simple rebote o al inicio de una nueva fase alcista. Lo que es innegable es que una mejora de los datos macroeconómicos o de sentimiento económico puede ser la puerta de la recuperación y eso es lo que el mercado está descontando, el como termine nadie lo puede saber pero es un debate apasionante. Dentro de los indicadores más importantes de sentimiento económico en Europa y más concretamente en Alemania, están las encuestas de los institutos IFO y ZEW. En ambos casos se trata de encuestas para conocer tanto la situación actual como las expectativas futuras. El IFO se realiza a altos cargos de unas 7.000 empresas preguntados sobre el clima industrial, mientras que el ZEW se realiza sobre unos 350 analistas e inversores institucionales preguntados sobre la actividad económica general y los mercados de capital. En resumidas cuentas, tenemos la opinión de ejecutivos (IFO) y gestores de carteras (ZEW) opinando sobre la economía y la dirección de los mercados. Ambas encuestas tienen varios apartados y diferentes resultados según la zona geográfica por la que son preguntados, pero vamos a ver la parte que más me interesa, la diferencia entre las expectativas (futuro) y la situación actual (presente) de los índices generales. Por ejemplo, el dato del mes de abril para el ZEW muestra un valor de 13,0 para las expectativas y de -91,6 para la situación actual, de forma que el resultado para nuestro análisis es de 104,6. De esta forma podremos evaluar si, según los encuestados, el futuro se presenta mejor que el presente y lo vamos a comparar con la evolución del índice DJ Eurostoxx 50.
El primer gráfico corresponde al indicador del IFO. Las barras en verde indican mejores expectativas de futuro y en rojo al contrario. Uno de los principales motivos por los que he elegido este tema de hoy es mostrar la significativa señal bajista que la encuesta dio a partir de marzo del 2006 respecto a la evolución de los índices bursátiles. Sorprende como en plena efervescencia del mercado, donde las subidas se prolongarían durante 18 meses, la sensación de los empresarios era que las condiciones futuras serían mucho peores, el mismo resultado podemos verlo en la encuesta ZEW (segundo gráfico). Por otra parte, ambas encuestas han girado recientemente a positivo, indicándonos que la sensación es que las condiciones futuras serán mejores que las actuales. Ahora solo nos queda contemplar si esas expectativas se cumplen y lo más importante, ver si el significado es “hay una mejoría clara” o simplemente “mejoramos por que ya no podíamos bajar más”. En todo caso son buenas señales a tener en cuenta, ya que estas dos encuestas de sentimiento pueden ayudarnos en la gestión de carteras de largo plazo por haber marcado muy bien el desarrollo del mercado a medio plazo.